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鋼鐵行業國內外信用評級方法的比較與研究.docx 13頁

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  • 2020-12-12 發布

鋼鐵行業國內外信用評級方法的比較與研究.docx

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    研究報告 鋼鐵行業國內外信用評級方法的比較與研究 聯合信用評級有限公司 工商三部 鋼鐵行業研究小組 一、概述 近年來隨著我國債券市場的發展, 鋼鐵企業在銀行間市場及交易所發行的各類信用債券 及資產證券化產品規模越來越大。 但由于我國評級機構尚處于成長階段, 相關評級體系的建 設以及評級方法的制定與國外主流評級機構相比仍存在一定差距。 本文分別對國內外評級機 構關于鋼鐵行業的評級方法進行橫向對比梳理, 在此基礎上歸納得出國內鋼鐵行業評級方法 的啟示與借鑒。 本文梳理了目前國內、 外的主要信用評級機構披露的鋼鐵行業相關評級方法, 其中, 國 內主要評級機構均披露了鋼鐵行業評級方法; 國際主流 3 大評級機構對鋼鐵行業評級方法的 披露則詳略不一。 各評級機構的評級方法整體邏輯相同, 除了在列舉影響評級的其他因素時有一定差異外,其他部分的分析基本一致。 表 1 目前國內、外鋼鐵行業評級方法披露評級方法的機構和披露年份 國內 國際(均為全球方法) 1. 中債資信( 2013) 1. 穆迪( 2017) 2. 中誠信國際( 2018)、中誠信證評( 2014) 2. 標普( 2017) 3. 大公國際( 2017) 3. 惠譽( 2014) 新世紀( 2018) 東方金誠( 2015) 聯合資信( 2017)、聯合評級( 2017) 資料來源:聯合評級整理 二、國內外評級機構對鋼鐵企業的定義及各自評級方法適用范圍的比較 1.國內主體界定 國內各評級機構多以國家統計局《國民經濟行業分類》 ( GB/T4754-2011 )進行行業劃 分,其中鋼鐵行業定義為“從事黑色金屬冶煉和壓延加工等工業生產活動為主的工業行業, 具體包括煉鐵、煉鋼、黑色金屬鑄造、鋼壓延加工及鐵合金冶煉” 。評級機構以受評企業收 入構成為篩選條件, 以判斷企業是否適用鋼鐵企業評級方法。 例如,有評級機構界定道: “當 主體鋼鐵生產銷售的營業收入比重大于或等于 50%,則將其劃入鋼鐵行業;當主體鋼鐵生 產銷售的營業收入比重小于 50%,但該業務營業收入和營業利潤均在所有業務占比最高, 而且均占到受評主體營業收入和營業利潤的 30%及以上,也將其歸屬為鋼鐵行業” 。此外, 由于受評對象具備特殊性,因此, “可能需要依據受評對象的特性采取有針對性的分析,本方法所提及的評級要素可能并非完全適用” 。 2.國外主體界定 1 研究報告 國際三大評級機構, 標普( Standard & Poor's Financial Services )、穆迪( Moody ’s Investors Service)、惠譽( Fitch Ratings )所制定的企業評級方法適用于全球范圍內的工商企業。由于 各國行業界定標準不一,因此,二者并無標準的“行業分類準則”可尋。具體到鋼鐵行業:標普評級方法適用于長 /短流程鋼鐵企業、鋼材加工企業以及鋼貿企業。穆迪評級方法適用于主要涉及鋼鐵 (包括碳鋼、不銹鋼和特殊鋼)生產和銷售的企業?;葑u并未制定鋼鐵行業評級方法,但針對鋼鐵行業風險特征總結了核心評級要素。 三、行業風險特征 1.國內行業風險特征 國內評級機構對鋼鐵行業特征的梳理,一定程度上突出了國內鋼鐵行業特有的風險特 征。例如,多數評級機構均指出國內鐵礦石自給率低、議價能力較弱這一行業特征;此外,對于國內鋼鐵企業,政策因素也是需要考察的重要風險要素。 國內評級機構評級對行業風險特征把握較為一致, 僅在表述上有所出入。 大多突出了國 內鋼鐵行業周期性, 國內鐵礦石自給率低以及政策對行業運營影響大這三個特征。 首先, 鋼 鐵工業系基礎工業, 其發展高度依賴于國民經濟增長, 同時, 鋼鐵上下游行業多屬于周期性行業, 因此鋼鐵行業運營呈現出極強的周期性。其次,受鐵礦石品位低、開采難度大等因素 影響,國內鐵礦石自給能力不足,對外依賴程度高;進一步的, “依賴程度高”使得國內鋼 鐵企業鐵礦石采購議價能力弱, 處于被動接受價格狀態。 再次,鋼鐵行業具備典型的“兩高 一資”特征,同時,受鋼鐵行業產能過剩問題嚴重、行業集中度低等因素影響,相關法律與政策變動對鋼鐵行業影響尤為明顯。 表 2 國內評級機構鋼鐵行業主要風險特征概覽 中誠信國際 大公國際 新世紀 東方金誠 上海遠東 中誠信證評 周期性 周期性 周期性 周期性 周期性 解釋:當宏觀經濟景氣程度上行時,現有產能無法滿足下游旺盛的用鋼需求,鋼材價格大幅上漲,行業盈利水平提高,鋼鐵企業資本投入增加;隨著下游產業需求下行,宏觀經濟景氣程度下降,前期投資過度投資導致鋼鐵行業出現產能過剩,供求失衡,行業利潤水平大幅下降甚至虧損。 產品價格波動性 -- -- 產品價格波動性 -- 原材料價格 鐵礦石價格波動 外部性 -- 上游原材料鐵礦石 對外依存度高 解釋:價格的波動性

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    • 審核時間:2020-12-12
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